Transformando el Acceso de América Latina al Capital Global

Resumen Ejecutivo

Este caso de estudio examina los esfuerzos de la fintech Mexicana Mifiel para abordar las barreras al acceso a la liquidez global en América Latina a través de su uso innovador de la Red Liquid, una tecnología blockchain basada en Bitcoin.

Fundada en 2015 y liderada por el CEO Tomás Álvarez Melis, Mifiel hoy es un socio de confianza para las principales marcas globales que operan en América Latina, incluyendo Volkswagen, Volvo, Coldwell Banker y muchas más. La compañía comenzó su viaje en blockchain en 2020 en respuesta a una crisis de crédito que afectaba al sector de Instituciones Financieras No Bancarias (IFNB) de México, específicamente en un esfuerzo por superar las limitaciones inherentes de los pagarés basados en papel, el medio más utilizado para acceder al crédito en todo México y buena parte de América Latina. Tras una evaluación detallada y rigurosa de numerosas tecnologías blockchain populares, Mifiel finalmente eligió la Red Liquid basándose en su velocidad, seguridad, rentabilidad y auditabilidad, una combinación considerada idealmente adecuada para las necesidades de las instituciones financieras modernas.

Comenzando con la emisión de pagarés digitales basados en Liquid por valor de más de $200 millones en marzo de 2023, Mifiel ha simplificado las transacciones y expandido el acceso de mercado, siendo pioneros en una forma amigable con la regulación  de acceder a la liquidez en medio de un cambio global más amplio hacia activos del mundo real tokenizados. Esta iniciativa no solo ha extendido un vital salvavidas a las IFNB sino que, a su vez, ha creado oportunidades de liquidez más asequibles para las pequeñas y medianas empresas (PYMEs) en México y otros mercados emergentes, así como oportunidades lucrativas para prestamistas globales.

Para febrero de 2024, Mifiel había ayudado a un total de 30 IFNB a emitir más de 25,000 pagarés tokenizados en Liquid valorados en más de USD $1 mil millones, con planes para emisiones futuras potencialmente por miles de millones más en los próximos años.

Este estudio de caso detalla los procesos, desafíos y resultados del enfoque de Mifiel, ofreciendo perspectivas sobre su escalabilidad y potencial para impulsar el crecimiento económico futuro y la inclusión financiera en México y más allá. Además, también establece el potencial más amplio de la Red Liquid para transformar el sector financiero global, destacando cómo las instituciones que buscan emitir activos digitales - y cualquier número de servicios financieros - pueden beneficiarse mejor de las eficiencias y ahorros de costos de la tecnología blockchain.

Para una exploración más profunda de las capacidades de la Red Liquid y su impacto potencial futuro en el panorama financiero global, por favor visite http://www.liquid.net.

Antecedentes

El viaje de Mifiel en blockchain comenzó en 2020 en medio de una severa crisis de crédito que afectaba al sector de Instituciones Financieras No Bancarias (IFNB) de México y, por extensión, a los millones de individuos y PYMEs dependientes de él para financiamientos asequibles.

Surgiendo a raíz de la pandemia de COVID-19, la crisis de crédito se produjo principalmente debido a la retirada generalizada del mercado por parte de los prestamistas globales en reacción a una serie de incumplimientos masivos por parte de las IFNB en préstamos mal garantizados. A partir de febrero de 2024, los efectos continúan sintiéndose en todo México, con muchos de esos prestamistas hoy simplemente negándose a hacer negocios en el país en ausencia de garantías suficientemente reconocidas, a pesar de los enormes retornos potenciales. Con el sector en su conjunto de repente incapaz de acceder a financiamiento o, al menos, obligado a buscar formas de liquidez más caras domésticamente, el impacto negativo ha sido de gran alcance, particularmente en relación con las PYME que, juntas, representan más del 90% de la economía de México.

Desafío

Históricamente, una forma principal de garantía utilizada por las IFNB y otras compañías en la región siempre han sido los pagarés. En México y en toda América Latina, los pagarés se consideran activos financieros de alto valor, principalmente debido a las fuertes protecciones legales que otorgan a los prestamistas.

En su forma física convencional, sin embargo, siempre han tenido varias limitaciones que los hacen totalmente inadecuados para las demandas de la economía digital globalizada.

Estas limitaciones incluyen:

• Ineficiencias de Verificación: Los pagarés en México y otros lugares típicamente han requerido procesamiento manual, lo cual es tanto costoso como extremadamente lento.
• Falta de Accesibilidad al Mercado: Las restricciones enfrentadas por los inversores internacionales en acceder a pagarés físicos han limitado el crecimiento y la diversificación de todo el mercado.
• Problemas de Escalabilidad: Desafíos significativos asociados con la logística y el gasto de manejar, transportar y custodiarlos también han presentado limitaciones en términos de la capacidad de los pagarés tradicionales para escalar.

Mientras tanto, digitalizar los pagarés históricamente ha resultado desafiante porque, antes de la tecnología blockchain, nunca había habido una forma infalible de rastrear su propiedad o garantizar que no estaban siendo rehipotecados a múltiples prestamistas.

El desafío era, por lo tanto, doble: cómo encontrar una blockchain suficientemente rápida, segura, rentable y escalable que al mismo tiempo fuera legalmente conforme y aceptada por la industria financiera.

Enfoque

Los beneficios de digitalizar exitosamente los pagarés eran claros para Mifiel desde el principio, la integración de alguna forma de solución blockchain prometiendo simplificar significativamente el almacenamiento, verificación y transferencia de tales notas.

Lo que no estaba tan claro era la blockchain exacta para el trabajo, la elección final de Mifiel de la Red Liquid reflejando una profunda comprensión de la tecnología y los requisitos del mercado.

Inicialmente, Mifiel exploró el uso del protocolo ColoredCoins pero pronto reconoció sus limitaciones en términos de escalabilidad y cumplimiento regulatorio. Esto provocó una extensa evaluación de la mayoría de las tecnologías blockchain públicamente disponibles, con la Red Liquid emergiendo como la opción óptima, logrando un equilibrio entre seguridad, descentralización, riesgos regulatorios y rentabilidad. Crucialmente, la falta de una recaudación ICO de Liquid y el hecho de que bitcoin es su activo nativo resultó ser un factor clave para atraer a las instituciones financieras globales preocupadas por los riesgos asociados con las blockchains de 'altcoins' como Ethereum y Solana. Esto fue una consideración especialmente importante dada los niveles crecientes de escrutinio de agencias reguladoras como la SEC hacia blockchains que usan tokens de utilidad especulativos como su activo nativo, con muchos en riesgo de ser considerados activos no registrados.

Un desafío significativo involucraba superar el escepticismo del mercado sobre Bitcoin y las tecnologías blockchain. Mifiel navegó esto destacando a Liquid como la única solución viable para prestamistas internacionales interesados en el lucrativo mercado mexicano, mitigando riesgos reputacionales y financieros.

En el proceso de tokenizar los pagarés en Liquid, cada pagaré digital está vinculado únicamente a un ID de token específico, similar a cómo un CUSIP o ISIN identifica un activo financiero específico pero con mayor verificabilidad.

Mientras que el pagaré digital en sí permanece estacionario, la propiedad de la nota se representa y transfiere a través del movimiento de su token asociado. Este método incrusta efectivamente cada ID de token dentro del pagaré digital, asegurando que cada activo en blockchain esté directamente conectado a un documento legalmente vinculante. Como resultado, esto crea un instrumento financiero que no solo es seguro y rastreable, sino que también facilita la transferencia fácil y transparente de propiedad.

Actualmente, estos tokens se endosan peer-to-peer entre instituciones financieras. Se ofrecen a inversores minoristas a través de un proceso por el cual una institución financiera crea un fideicomiso al cual transfieren los pagarés, luego emiten títulos de fideicomiso, fracciones de los cuales se negocian a través de la bolsa de valores mexicana.

La decisión de Mifiel de emitir los pagarés en Liquid en particular fue reforzada por sus ventajas inherentes como plataforma construida específicamente para la emisión de activos, incluyendo:

• Confianza y Percepción Mejoradas: Su integración nativa con Bitcoin, cada vez más visto como la primera y única commodity digital, mejora la confianza y la percepción del mercado.
• Código base Probado: Asegurando un tiempo de actividad confiable y estabilidad de la red, Liquid se construye sobre Elements, una base de código de código abierto basada en Bitcoin mantenida por Blockstream, una de las compañías de infraestructura de Bitcoin líderes en el mundo.
• Transacciones de Alta Velocidad: Con tiempos de bloque determinísticos de solo un minuto versus el promedio de Bitcoin de 10, Liquid asegura tiempos de liquidación más rápidos que este último. También es capaz de procesar entre 24,000 y 36,000 transacciones por hora, lo que lo hace más que capaz de responder a las necesidades de las instituciones financieras modernas. El modelo de gobernanza federada de Liquid también le da más flexibilidad para escalar en el futuro si es necesario.
• Privacidad Financiera y Auditabilidad: El diseño de Liquid acomoda tanto la privacidad de datos del inversor con su protocolo de Transacciones Confidenciales como capacidades de auditoría donde se requieran.
• Seguridad y Experiencia de Usuario Optimizadas: Aclamado por su marco de seguridad robusto, el modelo UTXO empleado por Liquid es una piedra angular del diseño de Bitcoin. El modelo rastrea cada salida de transacción por separado, asegurando un alto nivel de transparencia y rastreabilidad en operaciones financieras. Esto lo hace particularmente efectivo para prevenir el doble gasto, prevenir el MEV (Miner Extractable Value) y mantener la integridad del libro de transacciones. Su capacidad para procesar transacciones en paralelo mejora la escalabilidad y velocidad de la red.
• Relación con el Sistema Financiero Tradicional: Con sus paralelismos con el sistema financiero tradicional, el modelo de consenso y seguridad federada de Liquid lo hace intuitivo para los profesionales de finanzas experimentados.
• Incentivos Alieneados: El peg a Bitcoin de Liquid, habiendo evitado cualquier pre-minado o ICO, promueve un acceso justo e igualitario para todos los usuarios.

Resultados

La decisión de Mifiel de digitalizar pagarés en la Red Liquid en marzo de 2023 ha logrado resultados notables en un corto lapso, marcando un avance significativo en la innovación financiera. El éxito de la iniciativa es particularmente evidente en algunas métricas clave:

• Volumen de Transacción Impresionante: Hasta la fecha, se han facilitado más de 27,000 emisiones, totalizando más de US $1 mil millones, reflejando una fuerte adopción del mercado y destacando el potencial futuro del modelo.
• Compromiso Financiero Global: Impulsado por este éxito inicial, Mifiel ahora está en discusiones con un número creciente de entidades financieras que van desde financiación al consumidor hasta empresas de factoring de facturas, así como importantes instituciones financieras globales en México y más allá.
• Reconocimiento de la Industria: El papel pionero de Mifiel en la modernización de prácticas financieras en mercados emergentes ha sido ampliamente reconocido, señalando un cambio hacia soluciones financieras más innovadoras y eficientes.

Impacto, Implicaciones Futuras y Logros

La integración de pagarés digitales en la Red Liquid por Mifiel representa más que una mera innovación financiera, sino potencialmente un cambio fundamental en el enfoque para desplegar y recaudar capital productivo en mercados emergentes. El impacto a largo plazo y los logros potenciales de la iniciativa se extienden mucho más allá de su éxito actual, principalmente en términos de:

Transformar el Acceso a la Liquidez: Prometiendo alterar fundamentalmente el acceso y la gestión de la liquidez en México y América Latina, la solución de Mifiel ofrece a las empresas una alternativa eficiente y rentable a los préstamos internos de alto interés en un momento en que las empresas están presenciando simultáneamente un fuerte retroceso en términos de financiamiento de riesgo.

Mejora de la Eficiencia y Ahorro de Costos: La digitalización y tokenización de pagarés en Liquid simplifica los procesos financieros, con las IFNB participantes reportando un ahorro promedio de alrededor del 70% en gastos relacionados con el manejo, procesamiento y transporte de notas físicas.

Expansión de Oportunidades de Mercado: Abordando brechas clave del mercado, la solución de Mifiel está ayudando a facilitar conexiones entre IFNB e inversores internacionales y viceversa a través de una plataforma segura, transparente y conforme. Es un avance que podría resultar especialmente útil en regiones donde los sistemas financieros tradicionales a menudo restringen el crecimiento empresarial y el potencial de inversión, marcando un paso significativo hacia adelante en la ampliación de la inclusividad financiera. Mirando hacia adelante, Mifiel actualmente está en discusiones avanzadas con al menos una jurisdicción más allá de México mientras explora oportunidades para mejorar aún más la liquidez y accesibilidad de los pagarés tokenizados al facilitar su comercio en mercados secundarios.

Adaptabilidad del Marco Legal: Un aspecto crítico del éxito de Mifiel radica en su compatibilidad con el entorno legal de México, donde no hay un repositorio mandatado para los pagarés y no hay requisitos de KYC para comerciarlos. Por lo tanto, es un modelo que puede replicarse en jurisdicciones similares, tanto dentro como fuera de América Latina.

Conclusión

La elección de Mifiel de la Red Liquid para digitalizar pagarés en México representa no sólo un desarrollo significativo en términos de innovación tecnológica financiera sino también en abordar desafíos económicos reales, tanto en América Latina como en otros mercados emergentes.

Mirando hacia adelante, Mifiel tiene planes ambiciosos para 2024 y más allá. La compañía pretende continuar su viaje pionero emitiendo más pagarés en la plataforma Liquid. Además, está involucrada en discusiones en curso con prestamistas globales y nuevos emisores potenciales en todo el sector financiero en México, así como al menos en otra jurisdicción latinoamericana notable.

Mientras tanto, la combinación de transacciones rápidas, de bajo costo y confidenciales pero auditables de la Red Liquid claramente destaca su inmenso potencial como una plataforma versátil y segura para la tokenización de una variedad de activos digitales y servicios financieros que se extienden mucho más allá de los pagarés. Esa versatilidad es especialmente adecuada para instituciones financieras que buscan aprovechar las ventajas de la tecnología blockchain en un entorno conforme y robusto. Las autoridades en mercados emergentes que buscan modernizar sus sistemas financieros también pueden inspirarse en el ejemplo de Mifiel. Este estudio de caso muestra que los instrumentos financieros tradicionales pueden revitalizarse con la tecnología adecuada y la implementación estratégica, abriendo el camino para una mayor inclusión económica, crecimiento y estabilidad.

Animamos a cualquier persona interesada en explorar el potencial completo de la Red Liquid a ponerse en contacto para una discusión individual o visitar http://www.liquid.net.